今年1月8日，我国首个活体交割的期货品种生猪期货在大商所挂牌上市。上市交易两周以来，虽然生猪期货价格总体呈现下跌走势，但市场总体运行平稳，交易有序理性，基本上反映了生猪现货市场未来预期的价格走势。

　　生猪养殖业规模化、标准化程度提升为生猪期货上市奠定基础

　　生猪是我国价值量最大的农副产品，市场规模达1万亿元以上，产业链涉及饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐饮等诸多行业。长期以来，我国生猪价格波动频繁，给养殖户和产业企业生产经营带来极大的不确定性，市场对推出相关期货风险管理工具的呼声逐步增加。

　　大商所自2001年开始就对生猪期货开展研究，先后对猪胴体、活猪、仔猪、分割猪肉、冻猪肉、生猪等进行论证、研究，最终根据综合考虑产业发展现状与格局、产业规模、标准化水平以及服务实体经济需要，交易所选择了以生猪活体为交易标的。

　　随着我国生猪养殖产业规模化、规范化及标准化水平不断提升，年出栏500头以上的规模化养殖场生猪出栏量占比达到50%以上，统一仔猪供应、统一饲料、统一兽药、统一技术服务、统一销售出栏的“五统一”决定了出栏生猪标准化程度较高，为生猪期货上市奠定了基础。

　　充分考虑产业实际情况设计生猪期货合约

　　生猪期货作为我国首个活体交割品种，在合约设计上参照了生猪现货市场特点，将生猪期货交易单位和交割单位都设置为16吨/手，基本相当于现货贸易中运猪车一车的运输量。合约月份与玉米、豆粕相对应，均设为1、3、5、7、9、11月，便于产业客户对生猪养殖的上下游进行全产业链套期保值。

　　在符合国家标准的基础上，生猪期货交割质量标准充分考虑了国内各大生猪养殖企业的养殖管理制度、出栏标准、贸易需求以及屠宰企业收购标准等现货产业实际情况，将可现场检验的外观、体重等客观指标作为交割质量标准，并将需主观经验判断和养殖过程相关的指标作为前置指标纳入指定交割仓库管理。

　　在制度设计上形成了“前置管理、简单交割、多元模式、严控风险”为主的制度体系。主要包括：前置管理，即将绝大部分质量指标要求前置，通过养殖过程标准化确保出栏生猪标准化;简单交割，即实行养猪场每日选择交割和车板交割制度，满足生猪活体交割时效性强和交割效率要求高等特点，同时增加交割频次，便利卖方参与交割;多元模式，即拓展生猪实物交收模式，通过市场化方式引导大多数实物交割以期转现、协议交收、便捷提货等多元化交割解决;严控风险，即通过设置较高的保证金水平、适度放宽涨跌停板幅度和实行严格的持仓限额和交易限额制度，确保生猪期货上市稳起步，抑制成交过热。

　　完整的产业链风险管理体系利于稳定猪价波动

　　上市生猪期货对于生猪产业长远稳健发展具有重要意义，将推动生猪产业发展步入新的阶段。

　　生猪期货上市后，将同玉米、豆粕等期货品种一起，形成了从主要饲料原料的种植、加工到养殖等相对完整的产业链条风险管理体系，生猪养殖企业、屠宰加工企业、猪肉贸易商等生猪产业各类主体可以利用期货工具规避现货价格波动的风险。另外生猪期货市场集中交易，将为市场提供公开、透明和连续的价格参考，市场主体可以根据期货市场价格信号灵活进行生产经营决策，提高市场效率，总体上尽可能地熨平“猪周期”的影响。

　　随着生猪期货市场的成熟，市场主体不断加入生猪期货市场，具备实力的产业化龙头企业，特别是拥有生猪期货交割资质的养殖企业，将更加方便利用期货市场进行套期保值以及期现运作，提升平均利润水平，有可能加速生猪产业的垂直整合，推动行业的规模化发展和市场集中度的提高。通过连续、公开、透明的交易模式，期货市场形成公允的期货价格，将为现货定价提供重要参考，有可能重塑生猪价格的定价模式。原来生猪价格是根据供需双方协商而定，按照商品期货市场的发展规律，有了期货价格以后，基差定价将逐步应用到生猪流通贸易环节，传统的供需双方定价模式将演变为基差定价模式，即“合同价格=期货价格+升贴水”的定价模式。对于中小生猪养殖企业，也可以利用保险公司和期货公司联合提供的生猪“保险+期货”的业务模式，参与期货市场，达到规避生猪价格波动风险的目的。

　　(作者系国元期货副总经理)