全球菜籽产量稳中有增，加拿大菜籽库存稳定，国内菜籽库存偏高，近期菜粕供给有保障。需求方面，由于目前仍处于水产养殖淡季，预计近期菜粕消费将回归正常水平;替代品方面，USDA3月供需报告偏中性，近期美豆回调压力较大，预计菜粕期价将跟随豆类偏弱调整。

　　全球菜籽产量稳中有增

　　据USDA3月供需报告显示，2017/2018年度全球菜籽产量为7395万吨，较上月预测值增加1.16%，较上年度增加3.77%。加拿大、欧盟油菜籽产量未作调整，均维持2月预测的2150万吨和2210万吨;印度油菜籽产量则由650万吨下调至570万吨。另外，加拿大农业部2月报告预计2018/2019年度油菜籽种植面积达到973万公顷，较上年度增加4.54%;油菜籽产量预计为2170万吨，较上年度增加1.82%;油菜籽出口量预计为1200万吨，较上年度增加4.35%。

　　总体来看，全球菜籽产量继续小幅增加，加拿大新季菜籽产量和出口量调高，有利于保证我国菜籽进口的稳定。

　　近期加拿大菜籽商业库存处于正常水平，周度出口放缓。据加拿大谷物协会数据显示，2017/2018年度第31周加拿大油菜籽商业库存量为146.25万吨。2017/2018年度菜籽累计出口量为612.15万吨，较上年同期的604.06万吨增加1.34%。

　　国内菜粕供给有保障

　　进口菜籽压榨利润较好，菜籽菜粕进口基本维持正常水平。2018年以来，进口菜籽平均压榨利润为215元/吨(去年同期为157元/吨)，较好的压榨利润利于提振国内油厂进口菜籽的积极性。据海关数据显示，1月我国菜籽进口量为37.27万吨，环比增加13.04%，基本处于正常水平;菜粕进口量为12.43万吨，环比增加122%，进口量偏高。另外，市场预计3月我国进口菜籽到港量为39万吨，同比增加32%。总体来看，近期我国菜籽菜粕进口处于正常水平。

　　近期沿海油厂菜籽库存同比增加，且随着油厂开机的逐步恢复，后期菜粕库存或企稳回升。总体来看，近期国内菜籽菜粕库存维持正常水平，国内菜粕供给有保障。

　　菜粕需求回归平淡

　　受下游企业春节后集中补库影响，3月5日—3月11日，沿海菜粕成交量大幅增加。不过，菜粕主要用于淡水鱼养殖业，而我国淡水养殖季节性显著，每年4—10月为水产养殖旺季，11月至次年3月为水产养殖淡季，因此当前我国正处于水产养殖淡季，水产养殖业对菜粕的需求比较平淡，预计近期菜粕消费将回归正常水平。

　　国内大豆、豆粕库存庞大

　　国内大豆、豆粕库存庞大，其对菜粕的影响依然较大。另外，USDA3月供需报告意外上调美豆2017/2018年度期末库存至5.55亿蒲式耳，上调美豆压榨量0.1亿蒲式耳，下调美豆出口0.35亿蒲式耳。USDA3月供需报告影响偏中性，南美天气炒作告一段落。目前进入阿根廷大豆生长关键期，后期天气因素仍然是影响豆类市场的重要变量。

　　综上分析，菜粕供需矛盾不突出。不过，由于菜粕受豆类影响较大，在美豆及大连豆粕回调的带动下，预计近期菜粕期价偏弱调整。

　　(作者单位：中信期货)