随着中美贸易摩擦出现缓解信号，以及菜粕消费进入淡季，郑州菜粕期货在11月份以来，持续维持偏弱走势，11月26日继续刷新低点。展望后市，国内包括菜粕在内的蛋白粕供应较为充裕，而需求仍不乐观，短期内菜粕偏弱振荡走势将延续。

　　外盘难以提振菜粕期货

　　目前正值美豆大量收获上市季节，虽然USDA在月度供需报告中下调了美豆单产和总产，但由于出口情况不佳，年度期末库存再度调高。由于天气放晴，近几周美豆收获进度加快，截至11月18日当周，美国大豆收割率为91%。近几周美豆出口在失去中国市场的支持下表现极为惨淡，而本作物年度美国大豆出口检验量累计为1103.23万吨，低于上年度同期的1933.02万吨。

　　与此同时，南美大豆播种正如火如荼地进行，较好的种植利润刺激南美豆农早种、多种大豆。目前，巴西大豆播种已经接近尾声，由于播种期提前，新作大豆最早在12月中旬就可以上市，继续压缩美豆出口份额。阿根廷大豆也开始大规模播种，据监测，截至11月21日已经完成29.6%。由于播种面积增加和天气状况良好，今年南美大豆特别是阿根廷大豆产量恢复至正常年景的概率较大。

　　受美豆走势疲软和国际原油价格大跌影响，加拿大油菜籽期货走势同样偏弱，一度刷新2016年10月份以来低点。由于我国油菜籽和菜粕进口主要来源于加拿大，加拿大油菜籽期货价格下跌，直接降低了我国菜粕和油菜籽进口成本，给菜粕期货带来利空影响。

　　供应较为充裕

　　虽然菜油和菜粕价格下跌，但由于进口油菜籽价格跌幅较大，港口油厂依然有一定加工利润，刺激油厂维持较高开工率。近几周来，沿海油厂油菜籽周压榨量维持在10万吨左右。由于菜油胀库或原料不足，截至11月23日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至9.656万吨，周环比下降1.3万吨，但仍为历史同期最高水平。而由于开工率降低，油厂菜粕库存小幅下降。据监测，截至11月23日，华南地区(两广、福建)菜粕库存为2.8万吨，周环比下降0.07万吨，降幅为2.4%，但仍为10月份以来最高水平。

　　另外，由于目前为加拿大油菜籽集中收获上市季，我国进口油菜籽买船量较大。据监测，11月份进口油菜籽到港量将达61.8万吨，12月份菜籽到港量将达57万吨，原料供应较为充足。

　　需求持续不旺

　　随着时令进入冬季，国内大部分地区水产投料基本停滞，主要用于水产饲料生产的菜粕需求进入传统消费淡季。沿海油厂菜粕成交量急剧下降，据监测，截至11月23日当周，国内沿海地区油厂菜粕成交10300吨，较前一周的6100吨增加68.85%，但仍为周度成交量的较低水平。另外，近期非洲猪瘟蔓延，导致包括菜粕在内的粕类需求下降。

　　综上所述，国内菜粕供应相对充足，加之下游需求不振，预计菜粕期货目前偏弱的走势将延续。

　　(作者单位：金期投资)