1月18日，国内郑棉大幅增仓放量上行，涨势疯狂，主力合约盘中高点达15560元/吨，突破2017年12月初的高位，最终涨幅超过2%，取得2017年9月6日以来最大涨幅。此次的疯狂涨势出乎市场大多数人的意料。笔者认为，现阶段棉花现货销售压力过重，期货价格在达到一定高度后卖盘压力将明显增加。

　　销售进度缓慢

　　据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至1月12日，全国新棉销售率仅为 35.7%，同比下降 21.8 个百分点，较过去四年均值减缓 11.7 个百分点。其中，新疆销售率 35.2%，去年同期新疆销售率为57.5%。

　　今年新棉销售率大幅下降的主要原因在于前期企业存储了充足的储备棉。根据估算，纺企囤的储备棉在2017年12月底基本消化完毕，1月份需要补充原材料库存来维持生产。进入1月份，纺企开始补充库存，不过该行为较难带动棉花价格，主要原因如下：一是用棉企业寄希望于明年的储备棉抛储，采购量不大;二是下游产品走货缓慢，在开机率下降的情况下库存呈上升状态;三是今年的新棉销售压力过大，加之临近春节和节后即将抛储，企业有回笼资金需求，售棉的迫切性较往年强烈。

　　价格方面也充分反映了目前的市场状态：进入1月中旬，在下游补库的支撑下，国内棉花现货价格指数止跌企稳，略有回升;纱线和坯布价格指数依然呈稳定略跌走势。

　　另外，今年新疆棉花产量超预期也对市场施压。据国家棉花市场监测系统数据，截至 2018 年 1 月 12日，全国新棉采摘基本结束;全国交售率为 93.3%，其中新疆交售率为 100%，加工率为 99.8%。按照目前的加工进度，再结合上面的加工量，今年新疆棉实际产量将达到并超过 470 万吨。 据中国纤维检验局数据，截至 2018 年 1月 17日 24 点，新疆棉加工总量为 486.27 万吨， 较去年同期增加 92万吨左右，远远高于市场之前预期的50万吨。尽管今年棉花增产的利空已被市场消化， 但在下游需求疲软、棉市购销清淡的情况下， 新疆棉实际产量高于预期无疑使市场雪上加霜。

　　国内外棉纱价差收敛

　　进入2017年11月份，美棉低位回升，CotlookA价格指数从80美分/磅一路飙升至90美分/磅以上，涨幅达15%;印度国内S-6现货价格指数2017年12月份开始止跌回升，一个半月涨幅达10%以上。受原材料价格大涨影响，棉纱价格也随之上涨。与此同时，国内棉花现货价格稳步下跌，2017年11月中旬以来跌幅为340元/吨;棉纱价格回落，回落幅度为470元/吨。国内外棉花、棉纱走势差异最终导致国内外棉纱价差收窄。截至1月中旬，中国C32S纱线价格指数与进口纱线价格指数C32S的港口提货价价差为-235元/吨，该价差从2017年11月份350元/吨左右回落，2017年12月下旬开始倒挂;国产C21S到厂价与印度和巴基斯坦C21S港口提货价的价差滞涨甚至小幅回落，回落幅度低于C32S的价差回落幅度。国内外棉纱价差的收敛甚至倒挂，增强了国内棉纱的国际竞争力，间接支撑国内棉花价格。同时，强势的美棉以及印度棉价也是限制国产棉走跌的一个原因。

　　综上所述，目前国内棉花现货市场购销清淡，下游走货不畅、价格阴跌，纺企用棉随用随买，以等待明年储备棉抛储为主要心态。期货方面，受现货销售压力转移影响，期货盘面卖压沉重，不宜追高。棉花现货销售压力较大，不排除明 年储备棉轮出后的可能。

　　(作者单位：《期货日报》)