核心提示： 抛储成交情况将主导阶段性的棉价走势，其对基本面的大趋势影响力度有限。我们预计，抛储初期，国内供给增加，郑棉承压下行;在抛储底价和下游补库的支撑下，郑棉跌幅有限，继续维持区间震荡观点。

　　国内郑棉的震荡走势已持续一年有余，其中不乏国内供需平稳、政策预期明朗等因素的影响。

　　早在去年11月份，美棉对全球棉花增产的利空基本面消化完毕后，在美棉出口数据强劲的带动下强势反弹，连续合约涨幅一度超过25%。彼时，国内郑棉依然不温不火地维持区间震荡。国内外基本面的迥异，势必引导出不同的价格走势。

　　国内增产，销售压力后移

　　根据最新美农报告显示，2017/2018年度，除中国外全球棉花产量预估同比增加226.2万吨，增幅12.4%;消费量预估同比增加75.7万吨，增幅4.5%。消费量增量和增幅均远远小于产量。

　　中国棉花产量预估同比增加103万吨，增幅20.9%;消费量预估同比增加54万吨，增幅6.7%。产量大增，而消费量平稳增加，国内供给压力较大。

　　新棉上市初期，用棉企业前期囤有2017年储备棉库存，不急于购买新棉;前期囤货消化完毕后，1月份有一小波补库需求，但由于3月12日储备棉抛储预期的存在，下游购棉积极性并不高，采购量有限;2月份前后，一方面临近春节，下游企业需备足春节前后开工所需;另一方面，企业资金回笼压力较大，大多数企业的原材料库存处于低位，采购量并不多。因此，国内新棉上市后销售率明显慢于去年同期，销售压力后移。

　　抛储增加国内供给

　　根据国家发改委、财政部发布的2017年第18号公告，2018年储备棉轮出销售从3月12日开始，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限，或采取其他措施，保证市场供应。

　　3月12日，储备棉轮出如期举行，国内供给增加，价格承压。3月12日储备棉轮出销售资源3万吨，实际成交2.81万吨，成交率93.63%，成交平均价格14633元/吨，折3128价格15832元/吨。其中，新疆棉1.61万吨，成交率100%。

　　抛储底价外加补库支撑，跌幅有限。

　　3月份美农报告利多美棉：调减美棉产量预估5万吨，同时调增美棉出口量预估6.5万吨。美国农业部周度出口报告显示，截至3月1日当周，2017/18年度美棉出口净签约量为8.7万吨，较前周增长31%，较前四周平均值增长5%。美棉出口周报和USDA供需月报双双利好刺激ICE期货大涨，进口棉报价随之上调。在没有新利空刺激的情况下，当前美棉明显走跌属小概率事件。

　　根据有关数据显示，国内棉花工业库存12月、1月持续两个月下降，1月中下旬市场上有较为明显的补库行为。在此带动下，国内棉花价格指数止跌回升，棉纱和坯布价格指数止跌企稳。好景不长，临近春节，受制于资金和3月份抛储预期，2月份的市场补库行为明显放缓，虽然有部分企业为了避免抛储初期的抢购行为而加大了采购量，但大部分企业都在等待储备棉的轮出。轮出后，储备棉将成为纺企补库的主要来源。因此，储备棉轮出初期，成交率维持高位早在市场预料之中。

　　(作者单位：《期货日报》)