豆粕期货在3月底至4月上旬出现一波上涨行情，但随着中美贸易摩擦降温，加之短期内豆粕供应宽松，豆粕期货缓步走低。展望后市，南美天气炒作基本结束，而美国大豆播种正常，加之国内豆粕供应充足、需求相对不振，短期内豆粕将维持偏弱振荡。

　　南美天气炒作告一段落

　　2月以来，豆粕期货上涨行情的主要推手是阿根廷大豆产区干旱，但随着南美大豆收割接近尾声，该利多效应已经充分发挥，没有更多炒作空间。截至目前，巴西大豆基本完成收割，产量将刷新历史纪录没有太多悬念。阿根廷大豆收割也已经过半，从实际收割情况看，单产水平高于市场预期，基本封杀了阿根廷大豆产量继续下降的空间。

　　美豆种植情况良好

　　拉尼娜现象给阿根廷大豆产区带来干旱，但使美国大豆产区较为湿润。随着晴朗天气增多，美国中西部大豆产区每周适宜耕作的天数增多，美国大豆播种进度有所加快。据美国农业部发布的作物周度报告，截至4月29日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为5%，一周前为2%，低于去年同期的9%，与过去五年同期平均进度5%持平。

　　由于中国采购量下降，美豆出口持续不振。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至4月26日的一周，美国大豆出口检验量为67.94万吨，低于去年同期。迄今(5月2日)为止，2017/2018年度(始于2017年9月1日)美国大豆出口检验总量为4350.37万吨，低于上年度同期的4949.91万吨，同比减少12.1%。

　　国内豆粕需求偏差

　　受中美贸易摩擦影响，豆粕期现货价格在3月下旬再度大幅走高，油厂压榨利润明显好转，刺激油厂提高开工率。但相比之下，在春节前养殖产品集中出栏后，目前是豆粕需求相对淡季，下游提货量下降，油厂豆粕库存持续高走，部分油厂甚至因豆粕胀库被迫停机。据监测，国内油厂最近四周的大豆压榨量维持在160万吨以上的水平，处于历史同期最高值。截至4月20日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为95.02万吨，周环比增加16.51万吨，增幅为21.02%，较去年同期的61.72万吨增加53.95%，为历史同期最高水平。

　　相比之下，近期豆粕需求却较为低迷。一方面，据监测，截至4月27日当周，沿海主要油厂豆粕基差合同成交量为52.906万吨，周环比下降33.79%，为连续第二周下降。另一方面，由于生猪养殖业严重亏损，豆粕消费难有起色，而油厂库容有限，一些油厂出货意愿较强，山东及江苏部分油厂现货基差已低至-100元/吨，广东油厂现货基差也已至-50元/吨。

　　综上所述，短时间的暴涨一定程度上透支了中美贸易摩擦对豆类的利多影响，豆类期货价格极易以回调的方式修正之前的非理性上涨。加之豆粕自身基本面偏空，短期内豆粕期货有望维持弱势振荡，再度大幅上涨的难度较大。

　　(作者单位：金期投资)