国内豆粕市场走势整体跟随美豆，目前豆粕处于低位区间振荡之中。未来两个月市场豆粕价格难以走出单边行情，适合进行豆粕期权卖出跨式或宽跨式交易。

　　全球大豆市场供需转向平衡

　　美国农业部(USDA)最新公布的10月供需报告整体中性偏多，报告预计2016/2017年度全球大豆总产量为3.5125亿吨(9月为3.5144亿吨)，预计全球大豆总消费为3.3028亿吨(9月为3.2977亿吨)，期末库存为9486万吨(9月为9596万吨)， 库存消费比为28.7%(9月为29.1%)。报告预估2017/18年度全球大豆总产量为3.4788亿吨(9月为3.4844亿吨)，预估全球大豆总消费为3.4437亿吨(9月为3.4430亿吨)，期末库存为9605万吨(9月为9753万吨)，库存消费比为27.9%(9月为28.3%)。

　　对比历史数据发现，2016年度全球大豆供应显著过剩，而2017/2018年度全球大豆供需格局将转向平衡。

　　豆粕库存从高位下降

　　海关总署公布的数据显示，2017年9月中国进口大豆811万吨(预期752万吨)，比上年同期增加12.74%。2017年1月到9月期间中国大豆进口总量为7145万吨，同比增长15.49%。目前国内港口大豆库存仍维持高位。截至10月31日，港口大豆库存为681万吨，去年同期为648万吨。

　　目前油厂豆粕库存从高位下降。统计数据显示，截至10月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为72.76万吨，较前周的78.31万吨减少5.55万吨，但仍较去年同期56.93万吨增长27.80%。最新船期预报显示，2017年10月国内各港口进口大豆预报到港720万吨，11月大豆到港最新预期900万吨。10月由于到港大豆相对不多，预计豆粕库存不会有较大变化，但11月中下旬之后到港增多，豆粕库存量将会有回升。

　　中国饲料养殖业情况分析

　　目前国内生猪存栏量处于历史低位。受环保因素影响，生猪存栏恢复缓慢，9月生猪存栏量继续下降。最新公布的数据显示，9月生猪存栏量为3.4991亿头，环比下降0.2%，同比下降7.2%;能繁母猪存栏量为3497万头，环比下降0.7%，同比下降5.7%。

　　短期由于环保门槛的提高、散养的退出，规模养殖的增加短期还不能迅速提高存栏量。再加上能繁母猪存栏量仍处于下降过程中，生猪存栏量的恢复性增长可能不及预期，时间也将再度推迟。

　　2017年度美豆继续丰产，中国大豆需求稳步增长，未来两个月难以出现扭转大豆供需格局的重要因素。国内大豆库存稳定在高位，下游饲料养殖消费受环保等因素影响，需求难有重大改善。

　　预计未来两个月美豆价格维持940〜1000美分/蒲式耳区间内波动。若跌破940美分/蒲式耳，受成本支撑，将引发农民惜售。美豆在1000美分/蒲式耳之上，将受到新作庞大的供应压制。国内大连豆粕的波动区间预计在2700—2900元/吨。

　　因此，建议选择卖出宽跨式豆粕期权策略，赚取时间价值。

　　(作者单位：道通期货)