农产品期货总览

如今，全球农产品市场已经进入价格波动剧烈的高风险时代。随着国内外市场联系日益紧密，国内外不确定性因素相互传导，我国农业也进入了高投入、高成本和高风险的阶段。自然风险、质量安全风险，尤其是市场风险对于农业生产经营的影响突出。

农业的平稳发展很大程度上取决于对风险的防范和管控。传统农业生产中，小农户面对大市场，难以规避市场价格波动带来的冲击。通过金融衍生品市场来锁定农产品的未来销售价格，已成为不少农户规避价格风险的选择。涉农主体利用期货市场来管理生产经营，并与其他金融工具对接，实现有效的风险管理。

期货对于农业生产的作用

期货交易是公开进行的对远期交割商品的一种合约交易，在这个市场中集中了大量的市场供求信息。不同的人从不同的地点，对各种信息的不同理解，通过公开竞价形式产生对远期价格的不同看法。期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期。这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点，有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。企业利用期货市场发现价格的功能，能够更合理地确定订单价格。订单价高时可以稳定农户收入预期，价低时可以帮助农户调整种植结构。

同时，企业通过参与期货交易进行套期保值，规避农产品价格波动风险，锁定利润。市场风险是永恒的。农业生产面对的巨大市场风险不可能因为引进期货而彻底消除，但是可以通过企业在期货市场上的套期保值操作，将企业和农户之间的风险转嫁给期货市场。从国外经验看，农产品现货市场和期货市场的配合，有助于形成合理的价格体系。

期货农业还可以促进农业产业升级。期货市场对于交割实物有严格的质量检验标准，按照国标或期货交易所规定的标准，农业产业化企业会致力于提升生产技术、工艺，提高质量。政府及农业生产主体也会加大在水利、科技、机械、良种培育等方面的投入，提高标准化生产能力，进而带动产业升级。

国外农产品期货发展情况

国际农产品期货市场最早产生于美国芝加哥。几十年来，世界农产品期货市场不断涌现，如东京谷物交易所、纽约棉花交易所、温尼伯格商品交易所等。随着现货生产和流通的扩大，不断有新的期货品种出现。除小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。

国内农产品期货发展现状

中国的农产品期货市场从20世纪90年代建立以来，经过多年发展，已初步涵盖了粮、棉、油、糖四大系列农产品期货品种体系。目前，郑州和大连两家商品交易所共上市了小麦、玉米、棉花、大豆、白糖、豆油、菜籽油、棕榈油等17个农产品期货品种，以及上海期货交易所上市的天然橡胶，并且生猪期货品种也处在积极的研究开发之中。

生猪行业现状

生猪养殖业是农业基础性产业之一，它不仅关联着种植业、饲料加工业等六个环节、13个生产行业的经营运行，还涉及到广大人民群众“菜篮子”的切身利益。猪肉是国人饮食中“不可或缺”的一部分。中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国。近年来猪肉年产量都在5000万吨以上。图1是2010年至2015年我国猪肉产量。

由于猪肉生产的特殊性，猪肉价格有类似正弦曲线一样的周期性波动。一个完整的猪周期，从这一个波谷到下一个波谷，一般会持续三到四年。小母猪从买回家到能够怀孕需要一年时间，而后怀孕需要五个月，猪仔出生以后又需要六个月才能长成可以出栏的生猪。

因此，一头猪的生产周期会持续将近两年。此时，如果市场供给充足，猪肉价格就会下降。于是，不少农户会减少补栏，有的农户会因为利润变薄而离开养猪行业。这样的直接后果就是母猪数量减少，从而导致两年之后市面上生猪的供给量急剧下降，猪肉的市场价格也会随之提高。

统计数据显示，在2000年以前，中国的猪周期波动性非常小，主要是因为以小农为主的养猪工业无法急剧扩大或者缩小养猪数量。之后，随着工业化和规模化，猪周期显著拉长，波动性也越来越大。每逢猪肉价格走低，养殖规模就随之缩减，导致此后一年的生猪供应出现严重不足，价格被迅速推高。价格涨上来以后，养殖场又一窝蜂地冲进来集中补栏。

在2000年以后经历了四个显著的猪周期：2001年6月-2003年5月，2003年5月-2006年6月，2006年6月-2010年5月，以及2010年5月-2015年3月。

图2是2010至2015年猪(毛重)生产价格的变化。价格指数是以上年价格为基数100计算得出，价格变化是以2010年价格为基数计算得出。

在过去的十几年里，由于人工、饲料和仔猪成本的急速上涨，许多小农退出养猪业，规模化养猪兴起。同期，社会对猪肉的需求增长更快，因此，猪肉价格总体上一直在波动中上升。

另一个明显特征是，最近几次猪周期，价格下降的调整期越来越长，这和国家的补贴政策以及养猪业利润的下降密切相关。

目前，中国猪肉价格正处于第五个猪周期的上升阶段。此次的价格上涨主要是2013年以来母猪存栏量的大幅缩减造成的。另外，2015年爆发的猪丹毒和肺病导致两万头猪死亡(据农业部数据)，从而进一步加剧了供给不足的压力。

生猪市场的波动造成了整个产业链市场的大起大落。养猪企业因生猪价格波动带来的利润缩水而承受巨大压力，饲料市场因依托养殖业也同样遭受市场的大起大落而导致运作风险加大。如何规避价格波动、降低养殖风险，成为推动整个产业链条平稳发展的要求之一。为了实现这个目标，则有必要发挥衍生品的风险规避功能，通过期货市场发现价格、转移风险，来锁定生猪养殖业的利润。

生猪期货的发展情况

迄今为止，世界期货市场上开展过猪类期货交易的交易所主要是美国芝加哥商品交易所、美国中美洲商品交易所、荷兰阿姆斯特丹农业期货交易所、匈牙利布达佩斯交易所、波兰波兹南交易所、德国汉诺威商品交易所和韩国交易所。

美国的生猪期货

为了稳定生猪生产、保护生产者利益，早在1961年，芝加哥商品交易所就推出了冷冻猪腩合约。作为一个风险管理工具，该合约满足了猪肉食品加工商对付肉猪易变的价格和存储加工产品价格风险的需要。这是第一个有关冷冻储存肉的期货合约。

1966年，生猪期货在芝加哥商品交易所(CME)开始交易。在30年后的1996年，生猪合约演变为瘦肉猪合约。芝加哥商品交易所于1995年开始瘦肉猪期货期权合约交易。现在，瘦肉猪合约在芝加哥商品交易所买卖最活跃的农产品合约中名列第二。

瘦肉猪合约是现金结算，全部多头合约可以在最后交易日之后由芝加哥商品交易所清算所根据全部卖空合约进行结算，以芝加哥商品交易所的瘦肉猪指数作为结算价。

美国生猪期货对生猪生产、稳定发展市场均起到一定的作用。

我国生猪期货推出的条件

我国生猪期货的提出由来已久，但是一直未取得实质性进展。虽然我国生猪期货的推出面临着生猪品种繁多、价格参差不齐、热鲜肉保质期较短等阻碍，但是目前期货推出的利好因素已经出现。随着近几年规模化养殖的不断发展，大量散养户的退出，饲养和猪肉的标准化程度不断提高，冷链也在不断完善。可见，生猪期货推出的条件越来越完备，时机已经出现。

国内政策支持和展望

中国农产品期货市场正处在健康发展的良性轨道之中，农产品期货市场价格正逐渐成为重要的市场指导价格，在国家经济的发展中发挥其促进性作用。

今年中央一号文件提出“发展农产品期货交易，开发农产品期货交易新品种”，也说明政府将逐渐推动农产品期货市场的发展，改革品种上市审批制度，积极开发新的农产品期货、期权品种，完善市场品种结构，为农村金融体系提供更多避险工具。

生猪期货的推出，将便于养殖企业利用期货市场的价格发现功能，通过市场各方对未来供求关系变化和价格走势预期得出的期货价格，提前规划好存栏量，避免猪价暴涨暴跌的出现。

另外，期货市场为养殖企业进行套期保值、锁定利润提供了可能。企业通过在期货市场上卖出期货合约，确定了收入，确保了利润，规避了未来价格波动的风险。借助期货市场，企业把价格波动的风险转嫁给了市场上的投机者。

养殖市场的稳定，将进一步稳定饲料业、食品加工业等上下游企业的生产和经营。而平稳的饲料价格，也将有效平抑猪价的波动，确保养殖的有序进行。由此可见，生猪期货对整个养殖产业的平稳发展将起到不可估量的作用。(作者单位：上海宝象金融研究院)