美国农业部8月月度供需报告对油脂类存在消息面的利好刺激，恰好对行情启动起到了催化剂的作用。其下调了印尼与马来西亚棕榈油当前年度产量的预估，而对于2016/2017年度预估维持不变。从历史数据来看，当前年度全球植物油期末库存为历史低值，且植物油消费需求持续稳定上升，本报告中下调全球植物油2016/2017年度期末库存至1813万吨。秋冬季属食用油消费旺季，消费端备货对国内油脂类价格将有抬升作用，虽然当前库存去化情况不理想，致油脂类短期回调，但这恰是入市的良机。

油厂进口意愿低，豆油压力渐消

美国农业部报告预计中国2016/2017年度大豆进口量为8600万吨，而实际上，截至2016年7月，今年累计进口大豆4632万吨，尚需要进口3968万吨大豆，下半年每月平均需进口794万吨，总量才达到预期值，近五年中国单月进口大豆超过750万吨主要发生在去年6-12月期间。所以，今年整体的大豆供应压力将比预期低。每年10月又是传统的进口大豆淡季月，当前豆粕价格表现疲弱，国内沿海地区油厂压榨利润均降至负值，且货币贬值压力仍存，美豆价格在丰产预期时依然居高不下，短期贸易商买船意愿更低。另外，由于担忧国储拍卖大豆提高供应量，中国油厂买入9月、10月进口大豆总量偏小，预计中国9月大豆到港量仅570万吨，10月最新预期在580万吨，只有到11月进口量才能重新恢复至700万吨以上。进入8月末，港口大豆库存下降相对明显，截至9月2日，港口库存为661.6万吨，粕类油脂的供应压力短期或下降，料进口大豆库存在未来数月将呈持续下降趋势。

豆油方面，目前国内接近120万吨的库存量虽然仍属于高位，但随着天气转凉，气温整体回落，以及9月进入假期模式，无论从季节性还是集中采购方面来看，豆油消费环境均要强于棕榈油。

美豆丰产预期高涨，南美供应未必乐观

美豆丰产格局对市场的影响不可小觑，但对油脂消费的压制作用始终有限。一方面，南美的供应问题，初步预期需要明年新季大豆上市才能解除供应偏紧的格局。巴西政府已经表示，未来或许需要进口大豆，来维持国内压榨行业运转，直到2017年初新作大豆上市。即便美豆产量有所上调，但鉴于全球对油脂的消费增长与南美的供应缺口，利空作用显得疲软，就粕类油脂而言对于豆粕的价格下行压力更强，现货商更愿意挺油卖粕。

南美种植季在未来两个月将展开。目前美国气象局检测相关区域海面温度将至均值以下才刚达一个月的时间长度，未来市场期待的拉尼娜也有较高的出现概率，预计巴西种植季可能遭遇拉尼娜效应的强力干扰，南美大豆等作物明年的供应依然偏紧。

综合来看，预计9月中旬前油脂市场将由棕榈油领涨，进入9月末期、10月初随着豆油库存逐步消化，届时美豆丰产利空影响已经充分反映，豆油价格将受到资金关注。若未来三个月宏观面、基本面条件没有巨大变化，棕榈油在突破前期高点后将挑战6000元/吨的整数关口，豆油中线上涨的目标位暂定于周K线图的250日均线位置，也就是7100元/吨。技术上看，美豆油有低位走强的迹象，连豆油指数、郑油指数因面临前期高点，阶段性承压回调。本周棕榈油再次强势领涨，有望挑战前高，将引领豆油期价上攻，建议豆油多单进场，预计油脂类将中长期趋势性走强。

(稿件来源：《期货日报》)