四大粮商(美国ADM、美国邦吉、美国嘉吉、法国路易达孚，简称“ABCD”)，唯有路易达孚属于法国。从1851年成立时专注于服务贸易到现在横向多元、纵向一体化、运营金融化的商业模式，它走过了160多个春秋。作为路易达孚(中国)贸易有限公司董事长，陈涛介绍了衍生品市场在国际农业现代进程中的作用，就路易达孚在衍生品市场方面的经验和做法，进行了详细阐述。

陈涛首先从宏观上讲述了路易达孚经营运作模式的核心——通过资产投资获得市场信息

路易达孚具有160年的历史，现在规模达到了730亿的美元年交易量，世界排行第150。全球贸易量达到7000万吨，占全球贸易的9%。路易达孚之所以能够从一个家族企业发展到今天在世界排名这么靠前，就是因为风控在全球做得最好。什么是风控?风控就是衍生品。衍生品是什么?就是期权和期货。

路易达孚不仅仅通过资产的投资赚钱，还通过资产的投资获得市场更多的信息。现货信息有了，投资的信息也得到了，第三个才是用期货的投机来获取更稳健、更丰满的利润。这就是一个现代化，或者是一个先进的农产品贸易公司真正的管理核心。

路易达孚运用期货市场进行风险管理，实现现货、期货和战略资产投资三大主要业务板块的紧密互动。主要包括：发挥期货市场的风险对冲功能，稳定现货贸易利润;发挥期货市场的风险对冲功能，为新业务融资服务;在风险可控的基础上，实现规模化的现货贸易;发挥现货信息优势，为期货投资决策提供参考。

陈涛认为，路易达孚以期现货相结合的商业模式为核心，实施多元化发展战略，包括发展横向多元化、纵向一体化经营以及金融服务业务。归根在于，期货市场支持路易达孚多元化发展。

路易达孚在上世纪70年代开始横向多元化发展，即将谷物贸易的期现一体化理念和模式复制到其他商品领域，包括棉花、大豆、石油和天然气等。上世纪80年代中期，路易达孚进入美国棉花市场。2002年，路易达孚成立能源子公司进入天然气现货贸易领域，仅用两年时间就从一个初创企业成为美国第五大天然气贸易商。

发挥利用期货市场管理风险的优势，推动纵向一体化发展。路易达孚在拓展自营业务的同时，也积极发展面向产业客户的风险管理和资产管理等金融服务。作为产业机构，路易达孚相对于一般金融机构的竞争优势体现在：一方面是熟悉现货和期货市场并掌握第一手的基本面信息;另一方面是与产业客户有密切的业务关系，能够较准确把握产业客户的个性化需求。

路易达孚为产业客户开发衍生品产品和创新风险管理工具。路易达孚设计的衍生品产品则以场外期权为主，路易达孚对产业客户卖出期权，同时通过交易期货或流动性较好的互换合约和场内期权合约对冲场外期权的市场风险。

发挥期现结合的业务优势，为产业客户提供金融服务。上世纪90年代，在坚持横向多元化发展的同时，路易达孚开始实施纵向一体化的扩张战略，即以中游业务为核心，向产业链上下游延伸。1992年，路易达孚的拉各斯总大豆压榨厂和港口设施在阿根廷巴拉那河开始运营。路易达孚关于一体化发展的基本理念是发挥路易达孚的专业优势，尤其是利用期货市场管理风险;新业务和传统业务有较强的协同效应，既能带来新的利润点，又可以促进传统业务的发展;拓展新业务的同时保证风险可控，实现可持续发展。

随后，结合实例，陈涛概括了路易达孚在完善企业风险控制体系方面的做法。

160多年以来，路易达孚始终把风险管理作为企业的核心竞争力，建立了以风险控制为基础的经营方式。路易达孚善于利用期货市场的信息，对现货和期货业务进行流程化监控和管理，建立完善的企业风险控制体系，以保证公司经营的平稳运行。概括如下：

完善的风险约束机制;以风险控制为导向的信息管理体系;前瞻性的风险监控预警机制;科学严密的风险对冲计划。

陈涛将路易达孚的风险对冲目标分为以下两类：

一、锁定价格、稳定收益，将市场风险降至最低。比如，路易达孚为了降低从美国进口大豆到中国的价格风险，既可以在CME利用大豆期货合约锁定进口价格，也可以购买大豆期权为价格波动“买保险”——既得益于有利的大豆价格，又将不利于大豆价格波动可能造成的损失限制在一定范围内。

二、通过选择性地承担可控风险而获取利润。比如，在美国的农产品贸易中，如果需要消除恶劣天气对农产品价格的负面影响，可以选择天气类的期货品种如CME的天气指数期货。路易达孚认为风险对冲的本质是实现收益和风险的平衡，而不是简单地去除所有风险。在严格监控风险的同时，路易达孚也鼓励业务部门灵活地使用期货和其他衍生品工具实现最佳风险收益比。

最后，面对深化期货市场功能发挥、服务企业发展的问题，陈涛详细论述了路易达孚在此方面的一些可行性研究与相关建议。

他认为，路易达孚的战略实施以及风险控制的重要前提是国际期货及衍生品市场完善的功能发挥。目前随着国内市场的规范发展，我国实体企业参与期货及场外衍生品市场比例相比过去已有了明显提高，但产业客户在参与国内外期货及衍生品市场时也遇到流动性不足、外汇限额等问题。帮助企业实施跨国发展战略，提高应对国际市场风险的能力，陈涛提出以下建议：

1.鼓励国内企业参与国际期货市场，增强国际竞争力

目前经济全球化逐渐增强、全球竞争力日益加剧，企业面对来自国际市场的风险越来越大。鼓励符合条件的境内涉外企业和金融机构参与境外期货及衍生品市场交易。进一步简化期货经营机构在境外设立分支机构及并购的审批核准手续，支持期货经营机构为企业跨境贸易提供风险管理等金融服务，增强我国企业的国际竞争力。

2.积极推进我国期货市场的对外开放，加快国际化进程

目前我国的实体经济对外开放程度相对较高，但期货市场的对外开放相对比较缓慢。这使得跨国企业在利用国内期货市场进行套期保值时难以与实际业务相匹配。期货市场对外开放程度不够高，也限制了我国期货市场在国际市场上的定价话语权。继续推动境外投资者进入国内期货市场，以原油期货为突破口，增加对外开放的重点品种，并出台外汇、税收等方面的配套政策，推进我国期货市场对外开放，增强我国期货市场在国际市场的定价能力。

3.尽快推出商品期权产品，以满足实体经济需求

期权是最灵活的风险管理工具之一，实体企业对期权的需求较高。但由于国内暂时没有境内商品期权交易，大部分企业通过境外期货中介机构在海外交易期权，或者通过国内期货经营机构的风险子公司定制场外期权产品。如推出场内商品期权，一方面，实体企业可以直接交易期权，结合期货工具灵活地管理风险;另一方面，场内期权降低了风险子公司对场外期权风险的管理成本。在期货市场发展中，美国、加拿大、巴西、墨西哥、阿根廷、坦桑尼亚等发达或发展中国家都曾积极运用财政补贴来鼓励农民参与期权交易。未来我国农产品期权市场也将助推农业的现代化发展。

4.扩大期货市场的夜盘交易品种，对接海外市场

目前，我国已有25个期货品种开展夜盘交易，推出夜盘品种，尤其是内外盘联动性较高的品种，有利于产业客户进行国内外市场套利，帮助企业化解交易时间不同带来的持仓危险。鼓励期货交易所扩大夜盘交易品种，以提高产业客户的参与度和提升市场运行效率，为企业完善生产经营服务，进一步发挥期货市场功能。

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