场内期权是期货公司服务农民和涉农企业的通用做法。但是利用场外期权服务“三农”行业，在业界仍是新兴领域。浙江永安资本管理有限公司率先创新，探索利用场外期权服务农民和涉农企业的新模式，在这方面积累了一些成功的经验。该公司总经理刘胜喜围绕“场外衍生品服务农民和涉农企业个性化风险管理需求的经验”，作了精彩演讲。

场外期权和场外市场的区别概述

刘胜喜首先指出了场外市场和场外期权的不同。场外市场，就是交易双方并不是在交易所内交易标准化的产品，而是通过场外交易双方的洽谈或者通过中间经纪商撮合，根据双方的需求自行交易标准化或者个性化的金融衍生品。

场外期权，是场外业务中的一个领域，永安资本现在开展场外期权业务，为客户提供买卖报价，客户可以作为买方，也可以作为卖方。客户根据自己的生产经营情况，选择合适的期权通过永安资本进行交易。

紧接着，刘胜喜从四个方面阐述永安资本在场外期权方面的具体做法

他形象地说道，用投机的方法买期权，和买彩票相似。就像一本万利，有可能翻一百倍。

第一，场外期权，指企业在生产经营中出现价格风险的窗口时，要规避许多价格涨跌的风险。此时可以支付一定的权利金，向永安资本公司购买一份场外期权。同支付保险金额一样，当价格风险发生时，永安资本进行一定的补偿。这是一个简单的合同，包含日期、合约、时间等内容。

第二，执行价格越接近，时间越长，保险费越高。价格保险的优势很多。涉及操作价格，期货套保会产生亏损。

第三，如果风险没有发生就交点管理费。作为期权保值以后，可能还有一个很大的收益。

第四，针对企业做个性化的保险模式。实际上，专业化程度越高，做期货越容易。

刘胜喜谈到场外期权的几个特点：

第一是价格保险，作为期权买方，客户只需要支付固定的费用就可以获得一份保险，不会再出现更多的支出，亏损风险可控。

第二，盈亏不对称。

第三，个性化。场外市场交易更加灵活，永安资本可以提供个性化服务。永安资本两年时间做了40笔，名义金额1.2亿。永安资本是郑州商品交易所、大连商品交易所的重点课题，尤其是郑商所给的支持也比较大。永安资本是永安期货的全资子公司，是浙江省国有控股企业，企业属性决定其不能对赌的特性。

刘胜喜说，专业性较高的操作者，宜选择期货，因为不需要花费固定的成本。对于专业性水平较低的操作者，宜选择期权的买方，因为风险可预见、可控制。永安公司接单后，并非与客户进行对赌，而是通过专业的模型分析和计算，通过期货操作进行对冲。

随后，刘胜喜向与会者详细介绍了利华棉业、云天化、棉花企业抵押贷款等案例。结合案例，刘胜喜指出了永安公司在这方面的经验和做法。

利华棉业场外期权案例：2014年12月16日，利华棉业在未来半个月将给企业供货一批棉花，但还未采购，由于担心未来棉花价格要上涨，则对500吨棉花利用区间看涨期权进行套期保值，保值区间为13100-13300元/吨，支付给永安资本100元/吨的权利金，共50000元。

双方约定，该期权期限为15天，最后到期日为2014年12月31日，在到期前的任意交易时间内，利华棉业均可提出行权，行权时，若郑商所棉花CF505合约价格X低于或等于13100元/吨，不产生任何赔付。

如果价格X位于13100元/吨与13300元/吨之间，则永安资本向棉企赔付(X-13100)×500元现金;如果收盘价X位于13300元/吨以上，则永安资本向利华棉业赔付200×500=100000元现金。

12月29日，当CF1505合约价格在13240元/吨时，利华棉业点价行权，则按照约定，永安资本向利华棉业赔付70000元，(13240-13100)×500吨。

云天化场外期权案例：2013年，云天化合作社玉米收储后，计划于2个月后销售玉米1000吨，价格按交易时的长春地区收购价格计算。当月初的玉米长春收购价为2200/吨，面对此情况，为防止未来玉米价格下跌，该合作社对约定的玉米销售量进行套期保值，保值目标为1000吨。

2014年2月17日，云天化合作社与永安资本签订场外看跌期权交易合同及交易确认书，明确了双方协商的执行价格、权利金金额、到期日等重要内容。从最终结果看，现货方面，玉米现货价格从2200元/吨上涨到2260元/吨，云天化合作社现货盈利60000元。场外期权方面，由于到期日玉米期货1405合约收盘价高于约定的执行价格，云天化合作社放弃执行看跌期权，损失权利金27090元。该期权存续期内，云天化合作社总共盈利32910元，经测算，效果好于直接利用期货市场进行空头套保。

棉花企业抵押贷款业务设计：2014年初，某棉花贸易商向棉企合作社质押1万吨棉花，融资1年，当时棉花价格为20000元/吨，贸易商获得70%的资金，即20000万×70%。而当2015年初棉花价格已经跌至12000元/吨，跌幅达到40%，已经超过70%的融资比例，若贸易商违约不及时补足资金，棉企合作社将出现10%的亏损。

当经济周期下滑时，大宗商品价格面临着回调的风险，当质押的货物在融资期内跌幅超过融资比例时，借款主体将面临风险;为了规避风险，借款方不得不降低融资比例或者向客户追加保证金，但这样就降低了客户的融资效率。此时，场外期权(价格保险)将能为借款方和客户解决该问题。

例如：2014年初，棉花价格20000元/吨，合作社向永安资本购买一份有效期一年的1万吨棉花的看跌价格保险，保价14000元/吨(价格跌破14000元时，永安资本进行赔付)，保险费约为200元/吨。此时合作社就可向客户出具该保险凭据，合作社就可以向客户放贷70%的贷款。

2014年9月，棉花价格跌至14000元/吨，此时合作社并不需要有任何动作，因为价格继续下跌，永安资本将对其进行赔付。

2015年初，棉花价格跌至12000元/吨，一年期满，永安资本按照保险合同向合作社赔付2000元/吨(14000-12000)。

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